因筹划定增易主一事停牌数日的大连圣亚（600593.SH），于日前揭晓了“白衣骑士”的神秘面纱。

7月28日A股收盘后，大连圣亚发布定增预案公告称，大连圣亚本次定向增发的受让方为同程旅行（0780.HK）旗下子公司上海潼程企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海潼程”），交易价格为每股24.75元，交易对价约为9.56亿元人民币。交易完成后，上海潼程将持有大连圣亚约23.08%的股份，另通过表决权委托安排，上海潼程将合计将取得大连圣亚30.88%的表决权。

分析人士认为，通过定向增发及表决权委托的安排，上海潼程将成为大连圣亚的控股股东，其母公司同程旅行将间接取得控制权，近而结束大连圣亚连续几年的控制权争夺问题。

据悉，同程旅行是国内领先的综合旅游服务商，年服务人次达到19.6亿，年付费用户达到2.47亿。此次定向增发不仅带来了近10亿的真金白银，同时还有望在业务协同及公司治理等方面，为大连圣亚带来全面助力，可谓“鱼”和“渔”一步到位。

“改写”大连圣亚命运走向

大连圣亚旅游控股股份有限公司成立于1994年，是东北唯一的文旅A股上市公司，经营的景区主要位于大连和哈尔滨。其中，由公司倾力打造的“大连圣亚海洋世界”项目，是国家AAAA级旅游景区、国家级文化产业示范基地，也是国内第一座海底通道式水族馆、首座情景式海洋主题乐园。

然而，作为较早登陆A股的文旅企业，最新公告显示，大连圣亚2025年上半年公司预亏1272万元至1908万元。外界普遍认为，在国内旅游业持续强劲复苏的大环境下，大连圣亚出现亏损，与其持续多年的公司管理权归属问题密切相关。公司股权争议引发的治理失序，不可避免地干扰到了大连圣亚的正常经营。此次定向增发后，同程旅行将间接取得大连圣亚控制权，或将是其理顺治理架构的标志性事件，也是重回发展正轨的重大转折。

公告显示，上海潼程通过表决权委托，预计将在新选出的董事会中拿到超过30%的投票权。本次定增完成后30日内，大连圣亚董事会将进行改选，从而增强董事会的凝聚力，提升决策效率，公司多年的控制权拉锯战有望被终结，并有望推动公司主业进一步发展。

中国社科院财经战略研究院博士后龙飞向界面新闻分析称，此前大连圣亚存在控制权争夺问题，导致战略执行陷入停滞。同程旅行入主后，可破解治理僵局，将结束公司治理内耗，且大连圣亚保持现有经营团队稳定性和独立性，有利于后续业务平稳开展。

不仅如此，本次定增所获得的近10亿资金也将从根本上缓解大连圣亚面临的流动性危机。公告披露，大连圣亚银行借款及其他非经营性债务规模较大，通过此次发行引入产业资金用于偿还债务及补充流动性资金，可有效解除公司面临的债务危机和经营风险。

“公司坚定差异化发展路线，以焕新演绎、扮靓场景、升温氛围等方式优化产品供给，深化丰富表演内容，提升产品市场竞争力。本次募集资金投入后，可较大程度增强公司资金的稳定性和充足性，有助于满足日常经营和产品创新的资金需求，为业务发展提供充足资金保障。”大连圣亚方面还称。

高“含金量”稀缺标的

在中国主题公园研究院院长林焕杰看来，中国主题公园经过30多年的发展历程，特别是在2016年内地首座迪士尼主题乐园正式开园后，国内整个文化旅游主题公园、海洋公园、儿童乐园等进步飞速，不断更新迭代。比如设备供应商、动物表演手段、游客欣赏水平多维度都在与时俱进，行业内玩家一旦跟不上步伐、脱离市场，马上就会被淘汰。“尽管大连圣亚内部曾被控制权争夺战拖累，但是走到今天依然能够保持高价值，并吸引OTA巨头的入主，说明其积蓄的潜力十分巨大。”

界面新闻了解到，作为A股市场目前为止唯一的海洋主题公园类上市公司，大连圣亚具有显著的板块稀缺性。因涉及用地合规性、盈利指标等，主题公园板块上市审批更为严格，华强方特、常州中华恐龙园等多次IPO均失败。对于有意深耕文旅产业链的投资者而言，大连圣亚无疑是一个稀缺的投资标的。

财务指标方面，从“扣非”利润等指标来看，大连圣亚在部分指标方面仍优于国内同类主题公园。财报显示，2024年度和2023年度大连圣亚的“扣非”利润分别为2078.57万元和5786.17万元。同时，大连圣亚的毛利率一直维持在较高水平，2023年、2024年两个年度的毛利率分别61.5%和59.73%。这两项指标说明大连圣亚的主营业务整体尚属健康，仍然具有较好的增长潜力。

不仅如此，大连圣亚手握“含金量”颇高的IP资源，其景区业务主要涵盖位于大连和哈尔滨两地的多个景区，包含圣亚海洋世界、圣亚极地世界、圣亚珊瑚世界、哈尔滨极地公园恐龙馆等。其中，大连圣亚海洋世界拥有《海豚湾之恋》《海狮嗨秀》豹豹团等IP，以及丰富的海洋主题研学课程。2024年度，大连圣亚海洋世界入选了携程2024中国100亲子景点榜，并荣登大众点评大连景区2024必玩榜，在东北地区亲子目的地中拥有较大影响力。

鲜为外界所知的是，相比上海迪士尼度假区、北京环球影城等机械型的主题公园，海洋类主题公园从前期建设到后期运营维护，均具有比较高的准入门槛。

景鉴智库创始人周鸣岐接受界面新闻采访时表示，在全球动物保护的倡议与行动下，目前，虎鲸、鲸鲨等大型珍稀海洋动物已经很难在国际上进行交易，所以基本要靠自主繁殖和哺育技术。而且珍稀海洋动物价值颇高，一旦照顾不周，会导致重大财产损失。多年来研究掌握的海洋动物繁育技术，恰恰是大连圣亚核心竞争力的体现。

根据2024年年报信息，大连圣亚的子公司大连圣亚生物科技发展有限公司被认定为大连市高新技术企业。这家子公司拥有的南极企鹅及斑海豹繁育技术，也是大连圣亚财报上“动物经营”业务的核心支撑所在。因此大连圣亚被认定为“国家级南极企鹅种源繁育基地”，彰显了其在企鹅饲养繁育技术方面的国际领先水平。

据财报数据推算，由大连圣亚繁育的巴布亚企鹅单价约43万元。此外在斑海豹的繁育方面，大连圣亚同样处于全国领先地位，累计成功繁育斑海豹90多只。目前，国内的海洋馆、水族馆在企鹅和斑海豹种源方面高度依赖大连圣亚，说明企鹅和斑海豹繁育具有一定进入壁垒。财报显示，2024年度大连圣亚的“动物经营”业务收入约为2855.07万元，同比增长96.15%，增幅远超其主业，毛利率更是达到96%。

界面新闻还了解到，大连圣亚以海洋生物研究所为载体，持续开展海洋动物、极地动物、水族生态系统等方向的研究及成果转化活动，未来将继续保持在相关领域的技术优势及竞争力。

强强联合下的协同效应

在理顺公司治理架构、结束数年的控制权拉锯战外，同程旅行进入大连圣亚，更重要的意义在于通过业务协同激发其主业的增长潜力。

公告中也提到，在取得大连圣亚控制权后，产业投资人拟以圣亚作为其文旅运营板块的核心平台，通过资金支持和未来可能的资源整合与业务协同，基于“行业龙头赋能+管理层高效管理+地方国资支持”的运作方式和理念，争取共同将大连圣亚打造成为全球性“文旅+IP+数字化”领域的龙头企业，做大做强上市公司。

具体而言，相较于以往的投资者，新股东上海潼程的母公司同程旅行作为一家综合旅游服务商，在业务端的协同上拥有独到优势。

财报显示，2024年度大连圣亚四大业务板块“景区经营”、“商业运营”、“动物经营”和“酒店运营”在总营收中的占比分别为80.87%、11.98%、5.65%、1.49%。在四大核心业务中，营收占比超过80%的景区业务可以理解为是大连圣亚整个盘子的流量“入口”，将是接下来盘活整个棋局的关键切入点。

而同程旅行旗下不仅拥有行业第一梯队的OTA平台，同时在旅行社、酒店管理等产业领域均有布局，未来在B端和C端均可与大连圣亚的景区业务形成深度协同。

龙飞也向界面新闻提到，同程旅行作为综合旅行服务商，能完善 “机票+酒店+ 景区+旅行社” 全链条服务能力，大连圣亚可依托同程旅行上下游产业链资源，实现从 “区域运营商” 向 “文旅生态平台” 的跃升，提升整体盈利能力。

根据前瞻产业研究院的数据，2024年全国A级景区的营收为4814.2亿元，同比增长18.32%。对比之下，大连圣亚景区业务2024年的营收仅增长了5.74%，远低于大盘平均水平，这意味着协同效应后拥有较大的增长潜力空间。

业务协同的另一个维度主要在产品迭代与营销赋能领域，大连圣亚有望通过加快产品及IP的迭代重回增长轨道。目前，大连圣亚旗下目前在运营的AAAA级景区“大连圣亚海洋世界”已有超过四十年的历史，属于国内最早投运的一批海洋主题公园。在消费端，主题公园一直存在“玩新不玩旧”的说法，企业必须跟随消费潮流不断推陈出新，才能维持客流量的稳定增长。

随着新股东的进入，可以预期大连圣亚将有更多精力和资源投入到新IP孵化和核心项目的更新换代上，引入互联网行业熟稔的“营销赋能”和“用户产品思维”，开发出更多流量新品和“爆款”，让大连圣亚的核心景区重新焕发活力。

林焕杰补充提到，同程旅行可以利用线上的推广营销能力、大流量网络以及忠诚的粉丝群体，促进对大连圣亚的传播曝光、客源挖掘和销售提升，进而激活其整个营销体系，实现原有品牌的重振雄风。龙飞也认为，同程旅行年服务人次众多，能为大连圣亚带来大量客源，打破其客源半径瓶颈。

“南长隆、北圣亚”的想象空间

纵观国内海洋类主题公园竞争态势，呈现出市场集中度较高、寡头竞争为主的特点。换言之，这个赛道并没有想象中那么“拥挤”，头部玩家屈指可数。

例如，广州长隆集团凭借高水准的珠海长隆海洋王国占据较大市场份额；海昌海洋公园实行连锁化运营，在上海、郑州等多个城市网络化布局；大连圣亚拥有大连本地历史悠久的圣亚海洋世界，是区域市场的重要玩家。

“文旅行业具有特殊性，因为有辐射范围的限制所以互相之间竞争关系比较弱，也很少出现价格战。守好自己的地盘，做好自身的经营才是硬道理。”周鸣岐告诉界面新闻。

尽管海洋类主题公园的头部玩家各自盘踞一方，但从品牌影响力、客流量、营收及利润规模等指标来衡量，仍有一定的高下之分。世界主题公园权威研究机构TEA数据显示，珠海长隆海洋王国以1252万人次的游客量成为排名最靠前的中国本土主题公园，也是全球前十大主题公园中唯二的非迪士尼品牌之一。

业内认为，在新股东同程旅行的全方位赋能下，大连圣亚有机会“弯道超车”，逐渐崛起为与长隆南北遥望、旗鼓相当的海洋类主题公园。

龙飞告诉界面新闻，未来形成 “南长隆、北圣亚”的局面有一定可能性，但也要直面个中挑战。长隆集团经过多年发展，已成为国内文旅行业巨头，在品牌影响力、业态多元化、运营管理等方面优势明显。大连圣亚虽有自身特色和潜力，但与长隆存在差距。不过，随着同程旅行的入主，若能充分发挥资源优势，助力大连圣亚提升运营水平、拓展业务业态、扩大品牌影响力，有望缩小差距，形成南北遥相呼应的“双龙”格局。